过度反应与股价波动之间有关联吗(经济周期变动与股价波动的关系)

过度反应是指某一事件引起股价剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到应有的价位上。这是世界各国股票市场中普遍存在的现象。De Bondt和Thaler（1985）首先提供了美国股市存在长期过度反应的证据。他们的研究表明：前3-5年内表现较好的股票赢家组合在接下来的3-5年内表现较差，而前3-5年内表现较差的股票输家组合在接下来的3-5年内表现较好。也就是说，股市中不存在“强者恒强，弱者恒弱”的现象，而是存在反向修正的趋势。除关国外，其他国家股市中也存在相似』的现象。迄今为止的研究表明，西班牙（Alonso和Rubio，1990）、巴西（da Costa，1994）、澳大利亚（Clive，2000）等国以及中国香港地区（Alexander，1999）的股市中均存在过度反应现象。

施东晖（2001）采用沪市1993年1月2日至2000年8月1日股票的周涨跌幅作为研究数据，以分红、送红股、配股、转增股本为研究事件进行研究，结果显示，上海股市确实存在过度反应现象，股价大幅涨跌后将发生相反方向的价格修正。而且，初始的价格涨跌幅越大，随后的反向修正幅度也越大，并且“输家组合”修正幅度要大于“赢家组合”的修正幅度，意味着投资者对坏消息、的过度反应要强于好消息的过度反应。但在股价发生反向修正一周以后，“赢家组合”的累积异常收益一直大于“输家组合”的累积异常收益，显示出上海股市存在“强者恒强、弱者恒弱”的运行特点。

股票市场上过度反应现象的产生是由于投资者对事件影响不能理性地正确评价造成的。股票价格与投资者的切身利益息息相关，而由于投资者心理认知的偏差、信息处理能力的限制、决策行为的有限理性以及群体行为的固有缺陷，他们在得知某一利好消息后，往往会对未来股价过于乐观，导致股价超理论水平上涨；而在得知某一利差消息后，又往往会对未来股价过于悲观，导致股价超理论水平下跌。但经过一段时间消化之后，投资者能够合理评价、修正事件影响时，股价就会产生反向修正，即原来超涨的或跌幅低于理论水平的在反向修正中便会超跌或涨幅低于理论水平，而原来超跌的或涨幅低于理论水平的在反向修正中便会超涨或跌幅低于理论水平。