股票价格出现突发性巨幅波动会对投资者有什么影响

中国股票市场的历史虽短，却取得了令世人瞩目的佳绩，走过了国外股市几十年甚至上百年的发展历程。然而，正像世界上所有新兴证券市场那样，由于缺乏经验、缺乏规范，中国股市在发展过程中也出现了许多问题，集中表现在股票价格多次出现突发性巨幅波动，并造成投资者财富的大幅缩水。表1-1列出了上海股市15次波动幅度较大的情况。

表1-1 上证综合指数的15次异常波动

深圳股市的情况亦差不多。从1991年至1999年，深圳股市成分指数的最高点和最低点分别为6103.62，396.52，相差15倍多，而在同一时期，纽约股票市场的标准普尔指数的最高点和最低点分别为757，311，只相差1倍多。19%年11月份，深圳股市成分指数在每个交易日中的平均振幅为3.68%，而在同一时期，纽约股票市场的标准普尔指数的平均振幅为0.68%，前者是后者的4倍。1996年深圳股市的年换手率为902%，而同期纽约股票市场的年换手率仅为52%。这说明中国股市投资者的持股时间短、投机性强和股价波动幅度大。股票价格急剧下跌的直接效果是投资者财富的大幅缩水。

（1）据深圳华鼎市场调查公司在全国60个主要大中心城市对4203名投资者所做的调查显示，2001年仅有10.78%的投资者盈利，73.09%的投资者处于亏损状态，16.13%的投资者基本持平；其中散户的盈利面最小，仅占本群体的9.53%，还不到一成；中户为11.88%，大户盈利面稍高，但也仅占本群体的15.08%；而在亏损面中，散户占本群体的75.06%，中户占本群体的72.81%，大户占本群体的63.69%；持平者中，中、散户占本群体比例大体一致，分别为15.31%与15.41%，大户却占本群体的21.23%。（2）进行股票投资的上市公司和其他机构投资者也不例外。如轻纺城曾大举投资银广夏250万股，最终此项损失7502万元。又比如银鸽投资，其宣布将1.2亿元委托理财资金按银广夏股票2001年12月31日收市价3.9元计提短期投资跌价准备。以其购入银广夏股票的均价35元计，仅此一项银鸽投资就损失约1.07亿元。（3）大盘大跌，不少上市公司老总的持股市值也大幅缩水。东方电子原总经理在2000年持股739200股，市值为1420万元，而到2001年底，这部分股票市值跌至446万元，到2002年1月29日，又跌至4400万元。对于该总经理来说，几个月时间纸上损失近1000万元。再如ST康达尔总经理2000年持有该公司股份141588股，2000年末市值为280余万元，而到了2001年底，市值跌去了近200万元，时至2002年10月6日，市值仅53万元。（4）2001年6月15日至2002年1月18日，上证指数由次高点2210点运行至次低点1415点，全部基金净值损失158.4亿元。

由此可见，中国股市存在着很大的“泡沫”成分。泡沫经济是金融开放和金融自由化过程中出现的一种经济现象，是产生经济危机的重要根源。泡沫一旦破灭，经济危机就有可能随之而来。1990年的日本、1994年的墨西哥以及1997年的东南亚都留下了泡沫经济破裂的累累伤痕，这不仅给这些国家和地区的经济造成巨大的伤害，而且波及世界其他国家和地区。股票是泡沫经济的主要载体之一，资产定价泡沫是诱发泡沫经济的重要因素，不断膨胀的资产定价泡沫是出现泡沫经济的先兆。

因此，探讨股票价格波动的规律，诠释股票价格波动的生成机理，使投资者对股票的投资价值和投资策略有清晰的把握，就显得很有必要。目前，对股票价格波动的研究虽然不少，，但过于分散。大多数研究是从基本面因素进行分析，也有少量的研究从行业、上市公司和微观结构的角度进行探讨。但由于影响股票价格波动的因素非常多，彼此之间的联系非常复杂，光从某个角度或对某几个因素进行研究很难说清股票价格波动的机理。而且，股市“泡沫”的最直接、最明显的受害者是广大的中小投资者，保护投资者的合法权益是各国证券立法的基本出发点，我国《证券法》对此亦做了明文规定，可是从投资者的角度对股票价格波动进行研究却极为少见。