固定收益理财知识(固定收益的理财)

理财产品告别稳赚不亏（1）

理财产品，素来被广大投资者视作“稳稳的幸福”，是理财配置中最坚实的底部。然而，近期银行理财产品这一“人设”崩塌了，先后有20余款银行理财产品出现亏损，跌破1元面值。投资者慌了：银行理财产品还能信任吗？这次集中亏损究竟是什么原因？今后在理财配置中投资者怎么做才能规避风险？本期理财周刊，我们还原理财产品亏损始末，邀请理财师坐镇解读支招，让大家在投资道路上规避风险少走弯路。

事件

不再保本 部分固收类产品跌破成本价

“睡了一觉，接近2万元没了。”这让持有银行理财产品的曲先生难以接受。 6月10日，“中信理财之乐赢成长净值半年开人民币理财产品”迎来半年一次的开放日。半年前，曲先生买了这款产品。 6月9日晚，曲先生看了一眼银行APP，显示6月3日产品净值是1.1458元。然而，等到6月10日开放日这一天，产品净值更新，显示6月8日产品净值为1.1302元。 5天时间，中间3个交易日，产品亏了1.36%。

“6月4日、5日、8日这三个交易日，企业债上涨，同期国债指数下跌了0.03%，权益市场也涨得比较好，是什么样的神操作能让一款固收类的银行理财产品亏掉1.36%”曲先生被惊呆后，却百思不得其解。

资料显示，这款产品的起投金额是100万，最短持有6个月。产品类型属于“公募、开放式、固定收益类”，风险等级为R3，适合平衡性、进取型、激进型客户投资者。

以往，银行理财短期大幅回撤并不寻常。但是，放在6月以来的这段时间看，中信银行理财产净值回撤却也不是个例。 6月3日，一家大型股份制银行的理财产品净值是0.9997，该产品5月初净值最高点还是1.0031。跌破成本价，近一个月的年化收益降为-4.42%。资料显示，这款产品风险等级为R2，投资策略稳健，保有少许进攻特点。100%主投固收类资产，不参与股市，通过票息收益积累，根据市场变化择机进行交易。

而一家大型国有银行推出的两款理财产品，两者最新净值分别为0.99867元和0.998345元。据不完全统计，目前市场已有20余款固收类净值型理财产品净值跌破了成本价。

原因

债市巨震 理财产品净值回撤

银行理财究竟怎么了？分析下来，主要有两方面的原因，一是债券市场大幅震荡下挫，部分银行理财配置债券比例大的话受影响就会比较明显。二是采用市值法估值。

债市震荡从5月份开始，一直延续至今：债券型基金的普遍回撤在1%-2%。从公募基金的固收类产品来看，过去一个月，个别产品做得较好的回撤在0.4%左右。

对于债市大幅震荡的原因，方正富邦基金固定收益基金投资部总经理王靖表示，最主要的原因就是央行收紧了银行间资金价格。由于5月之前，资金价格处于历史性低位，这一定程度造成了资金空转和金融体系内套利的现象，从5月份起，央行明显加大了对于资金价格的管控，现在直观的感受也是市场资金充裕，但是价格偏高。

“目前央行加强金融领域重大风险防控，市场对于债券不乐观。而随着时间的推移、经济逐步恢复后，对于债市的不利因素会增加，下半年债市可能进入一个阶段性的防守阶段。 ”王靖表示。

针对债市对固收类理财产品的后续影响，王靖表示，对净值化产品来讲，建仓时点比较重要。目前这个时点，对新成立的理财产品影响不大，因为央行是要管控资金空转的现象和加高杠杆的泡沫，但毕竟经济尚未企稳，因此暂时不会出现资金离场的现象。在此背景下，债券收益率上行仍有天花板，不会大幅度上行，否则容易造成企业的负担变相增加。

估值转型 净值市场化明显

从估值方法上看，根据《商业银行理财业务监督管理办法》第十九条规定，商业银行开展理财业务，估值技术一般采用市值法和成本法。摊余成本法简单说，就是计算基金净值的一个方法，手里的债券未来能赚多少钱，然后平摊在每一天。举个例子，基金用100元买了1年的3%的债券，这一年都不交易，最后本息合计103元，把这一年的3%摊到每天，收益体现在净值里就行。“摊”就是平摊了未来的利息；“余”就是剩下的金额。

市值法，就是对于这个债券处理完全按照市场交易价格来确定，今天100元就按照100，明天99，就按99元入账。因为市值法是准确反映当前的市场价值，所以价格就会有波动，收益自然有正有负。比如近期债券市场总体走熊，价格下跌幅度较大，按市值法估值，则债券类理财产品的净值下跌幅度大，甚至会产生负收益。

以往，银行理财产品更多的是资金池的概念，池内各资产收益可以“调剂”，理财产品基本是刚性兑付。资管新规实施以来，银行理财净值化转型，即由之前的摊余成本法转向市值法。因此，理财产品中标的资产市场波动，将直接影响理财产品的净值表现。除了估值方式之外，银行理财产品净值出现浮亏，也与当前的资本市场环境息息相关。受市场风险偏好抬升、监管严打资金空转套利、债基赎回等多重不利因素的推动，近期债市调整至与2月上旬疫情发生初期相当的水平。

分析

打破刚兑 收益波动常态化

岛城多名市场人士坦言，资管新规之后，银行理财产品的波动与市场会更加贴近，上行或者下跌都是正常的波动。当前，银行理财正加速向“真”净值化转型，对于普通投资者来说，缺乏对相关产品的清晰了解。

资管新规执行之前，银行理财都是保本的，其中原理是银行采取措施，帮用户平滑了金融市场的波动，但这样做的结果风险全部转嫁至银行。

资管新规执行之后，银行理财就从固定收益型转变为净值收益型，其本质上就是把风险交还给投资者。市场行情好的时候，理财收益增加；相反，若市场行情不好，则收益减少甚至会出现亏损。简单来说，净值型理财产品就像基金那样每天计算净值，并按照净值申购赎回，虽然不再保证客户收益，但避免了底层资产错配等风险。

所以，保本保收益听着很美，但是其实刚兑就是隐藏在冰块中的刀片，它是扭曲了风险定价机制，推高无风险收益率，对投资人会产生误解，对经济发展也会拉高成本。

而不保本也不代表着风险很大，相反弱化了系统性风险。适度地提高风险也从另外的角度提高了收益的可能。

对于现在银行理财而言，销售适用性原则对投资人均要进行风险测评，选择适合自身风险承受水平的产品才是解决的根本。

本版撰稿记者 王婷