民生证券：关税调整推高进口煤成本 或利好国内煤价(民生证券香港)

民生证券发布研究报告称，进口煤关税税率提升利好国内煤价的上行，因此现货占比高的公司以及焦煤相关标的均有望受益，建议关注山煤国际(600546.SH)、陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)、晋控煤业(601001.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)。同时煤炭供给紧缺带动行业价格中枢的抬升，高长协的公司同样有望获利，叠加高分红的属性，有望获得估值与业绩的“戴维斯双击”，建议关注中国神华(601088.SH)。

事件：12月29日，国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告(以下简称“《公告》”)，《公告》对7项煤炭产品的进口暂定税率，实施至2023年3月31日，自2023年4月1日起恢复实施最惠国税率。

民生证券主要观点如下：

2023Q2起约六成进口煤关税增加3~6个百分点。

根据《公告》显示，2023年3月31日前，包含炼焦煤、褐煤、无烟煤在内的7项煤炭产品的进口暂定税率为0，自2023年4月1日起，炼焦煤、无烟煤、褐煤税率增加至3%，煤砖、煤球及用煤制成的类似固体燃料税率执行5%，其他烟煤税率执行6%。分国别来看，俄罗斯、蒙古、美国及加拿大等国家关税由0%提升至3-6%，澳大利亚以及印尼因签订自贸协定关税仍为0%。据煤炭资源网，2022年1-11月我国累计进口煤及褐煤2.62亿吨，其中1.56亿吨来源于印尼与澳大利亚，占比约60%。

关税税率的增加推升煤炭进口成本。

据wind数据，12月28日京唐港加拿大主焦煤进口价为2430元/吨，若关税提升3%，对应含税价增长72.9元/吨，12月23日广州港南非Q6000动力煤价格为1322元/吨，若关税提升至6%，则含税价增长79.3元/吨。2022年以来，受地缘政治、贸易摩擦，国际煤炭格局重塑，进口煤价格很长一段时间处于倒挂状态，2022年煤炭进口量整体下滑。同时，海外受制于环保因素等长期以来的“去煤化”，导致海外主产国的资本开支甚至勘探开支长期不足，该行预计海外的可供贸易量有限，而本次进口煤关税税率的提升将进一步拉高进口煤的经济成本，预计最惠国税率开始实施后，我国煤炭进口量或将下滑。

进口煤对市场的补充减弱，利好煤价中枢上移。

2022年11月，国家发改委召开会议，再次研究部署2023年电煤中长期合同的签约工作。会议明确了9条措施、6个优先、3个挂钩，其中对长协签约总量做出新的要求，即电煤中长期合同签约量由之前约26亿吨的体量增加到了29亿吨的规模。在此背景下，预计2023年的“现货”资源量进一步减少，而进口煤在价格以及关税的作用下对现货市场的补充效应减弱，进而有利于推动煤炭价格的上行。

风险提示：1)煤价大幅下跌风险;2)海外煤价大幅下跌;4)行业政策发生扭转。