最牛’ETF三日暴跌近15%！市场惊现大幅波动，背后原因何在？

　　海外资产高位震荡，“最牛”ETF降温。

　　7月12日盘前，美联储降息预期急剧升温，美股科技股遭遇大抛售，美股指数高位震荡，日本股市亦表现不佳，如纳斯达克指数下跌1.95%、日经225指数下跌2.45%。

　　国内跨境ETF炒作热情有所减弱，部分资金获利了结，一些场内基金溢价亦有所收敛，部分跨境ETF出现明显回调。

　　7月12日，亚太精选ETF大跌6.49%，3天累计下跌14.67%，最新溢折率收敛至1.61%，纳指科技ETF、日经ETF、纳斯达克ETF分别下跌5.26%、5.08%和5.05%。溢价率超5%的跨境ETF数量大幅缩减。

　　跨境ETF“牛回头”

　　7月11日，美国公布的6月CPI数据超预期降温，通胀环比四年来新低，美联储降息预期上升。

　　数据公布后，美股先涨后跌，黄金大涨，美元指数和美债收益率下行。国盛证券宏观分析师刘新宇分析，美股下跌主要受科技股调整影响，背后的原因可能是前期上涨过快导致的技术性调整，以及即将公布二季报的情况下，多头选择止盈离场观望。

　　美股科技股回调，如费城半导体指数、纳斯达克100指数、纳斯达克指数分别下跌3.47%、2.24%和1.95%。

　　今年业绩表现火爆、受到投资者追捧的相关跨境ETF出现明显回调，市场炒作情绪有所减弱。亚太精选ETF大跌6.49%，纳指科技ETF、日经ETF、纳斯达克ETF分别下跌5.26%、5.08%和5.05%，单日下跌幅度超3%的跨境ETF数量达到18只。

　　亚太精选ETF是近期资金极致炒作跨境ETF的代表。截至7月9日，该ETF曾4个交易日累计上涨超22%，溢价率飙升至22%以上。7月11日，亚太精选ETF成交活跃，换手率超过5倍，位居全市场第一。亚太精选ETF跟踪指数为富时亚太低碳精选指数，该指数投资范围涵盖整个亚太地区，包括亚洲、太平洋沿岸的澳大利亚与新西兰等，反映亚太地区低碳行业中大市值企业的表现。

　　不过，场内基金的高溢价一般很难长期维持。截至7月12日，亚太精选ETF连续3天分别下跌6.11%、2.81%和6.49%，3天累计下跌14.67%，溢价率收敛至1.62%。

　　7月12日下跌的跨境ETF中，以跟踪纳斯达克指数以及日本市场指数的跨境ETF为主。

　　炒作情绪受压制

　　不难发现，7月12日，相关跨境ETF的跌幅明显高于对应指数的跌幅，意味着市场炒作情绪受到压制，当日资产价格波动计入了未来悲观预期。

　　开年以来，海外市场各股指表现亮眼，如纳斯达克指数、标普500指数、日经225指数今年分别累计上涨21.8%、17.08%和23.09%。Wind数据显示，截至7月12日，今年以来QDII产品中，合计有51只跨境ETF实现正收益，其中纳指科技ETF、美国50ETF、纳斯达克ETF等20只ETF年内涨幅超20%。

　　良好的业绩受到投资者大幅追捧，超58只跨境ETF年内份额实现增长，如景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、嘉实纳斯达克100ETF、博时标普500ETF、大成纳斯达克100ETF、博时恒生医疗保健ETF年内份额分别增长41.19亿份、26.21亿份、21.19亿份、18.48亿份和18亿份，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、博时标普500ETF、嘉实纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100ETF等年内资金净流入金额均超20亿元。

　　投资者需求猛增，而基金公司外汇额度有限。受制于外汇额度限制，当基金公司自身外汇额度用尽时，QDII基金普遍会暂停场外申购，投资者只能买入相关场内产品，如此就会造成场内基金净值超过对应的场外基金净值，推高基金溢价率。

　　此外，美股、日本股市、印度股市等指数屡屡创下历史新高，海外资产价格频频刷新历史新高，市场赚取效应明显，不少参与者表现亢奋，甚至忽略溢价风险提示，通过频繁参与场内ETF的炒作，不排除有追高的投机目的存在。

　　美股回调明显会压制市场炒作情绪。最直观数据显示，7月12日，跨境ETF中溢价率超5%的基金数量仅剩1只。随着美股回调，跨境ETF溢价情况短期有望得到缓解。

　　后市如何走？

　　近年来，海外资产为投资者提供较为丰厚的回报。不过，也有投资者表示，高处不胜寒，对于已经持续提供多年丰厚回报的资产，此时风吹草动就会带来资产的高波动。

　　海外资产未来表现如何？接下来有哪些风险因素需要考量？

　　从7月12日，全球资本市场表现来看，美股科技股有较大跌幅，而道琼斯工业指数上涨0.08%，纳斯达克生物技术指数则大涨2.25%，欧洲股市出现小幅上涨，日经225指数下跌2.45%，印度指数上涨0.78%，再创历史新高。港股市场来看，恒生指数、恒生科技指数、恒生医药板块、恒生消费板块纷纷迎来大涨。

　　整体来看，平安证券预计，美联储降息预期在即，叠加近期英法大选结果落地下地缘风险有所缓解，海外流动性有所改善，金融市场风险偏好或将回升，降息交易迎来关键窗口期。

　　国泰君安证券认为，从历史经验来看，目前美国部分经济数据已达到过去降息周期启动时的水平，港股市场有望进一步打开上涨空间。广发证券表示，美国通胀大幅降温强化美联储降息预期，利好创新药融资面。

　　美股方面，平安证券认为，全年美股并不悲观，风险偏好提升，短期在降息预期抬头驱动下，美股仍有向上走的动力，风格上小盘或更优于大盘。目前美国经济基本面仍保持一定韧性，美股盈利仍有支撑，叠加大选年下执政党追求连任时会对股市有维护上涨态势的需求。同时需重点关注财报季带来的美股波动，7月开始美股财报将陆续公布，由于此前盈利表现较强，届时投资者或对业绩持更严格要求，或将引发美股波动，建议回调充分再介入。

　　博时基金表示，当前美股估值已计入较多降息预期，短期警惕回调风险，但长期来看，经济温和放缓，财政支出可能继续扩张，美股依然具有配置价值。

　　港股方面，平安证券表示，港股受美联储政策溢出效应影响较大，海外资金有望转入港股，目前港股处于配置窗口期。目前港股估值虽易走出历史最底部区域，但仍在估值洼地，相较于A股仍有一定比较优势，同时海外流动性转松+国内基本面逐步恢复将推动资金加仓港股的动力提升，资金有望回归至港股，叠加港股对中美利差转向的敏感度更高，港股目前处于配置窗口。

　　具体来看，平安证券认为短期可以关注港股中对中美利差收缩敏感的板块，如对海外流动性较为敏感的医药、消费板块以及港股互联网。