宁行转债遭弃购【可转债还能不能玩】

在时报君的朋友圈，以前打中一只可转债很兴奋，现在打中之后还在犹豫要不要弃购，前后也没隔多久时间，但反应的差距也实在太大了。

蓝思转债弃购金额高达6.07亿元 ，创信用申购以来的新高

12月8日发行48亿元的蓝思转债中签结果显示，原股东认购了6.5亿元，占比13.54%，社会公众股东申购了余下的41.5亿元，占到发行总量的86.46%，每个申购单位（即1签10张折合1000元）的中签率高达0.33%，创信用申购以来的新高。

说好的大股东积极认购，却因为资金无法及时到位弃购，一众散户“接盘”了36.08亿元的优先配售。

12月13日晚间蓝思科技公告显示，网上投资者缴款认购金额为35.42亿元，网上投资者弃购金额达到6.07亿元。按平均每个账户中签33张计算，大约有18.4万人选择了弃购。

弃购的金额谁来补上呢？蓝思转债大量中签者弃购，对于主承销商国信证券来说，产生不小的压力。公告显示，国信证券包销此次可转债的数量为6073484张，包销金额为6.07亿元，包销比例为12.65%。

蓝思科技今日在互动平台透露，公司实际控制人会考虑以其他方式在二级市场增持公司可转债，未来若有相关进展将以公告形式予以披露。

弃购金额持续扩大，可转债发行失败风险增加

最近上市的可转债在首日就频频破发，12月1日久立转2上市，首日盘中破发；12月4日时达转债上市，首日收盘破发；到12月5日宝信转债上市，首日交易价格从始至终都未曾站上过100元的发行价。

在频频破发的影响下，可转债弃购的现象也越来越多，最新数据显示，信用申购以来，从雨虹转债算起，可转债的弃购金额已经超过8亿元。

据时报君统计，可转债弃购金额此前并不算多，每只可转债的弃购金额多在百万元级别，金禾转债、嘉澳转债的弃购金额甚至低于100万元。但从众信转债开始，弃购现象显著抬头，亚太转债弃购金额达5453万元，宁行转债弃购金额增加到1.49亿元，到了蓝思转债，弃购金额激增到6.07亿元。

值得注意的是，在蓝思转债之前发行的18只可转债弃购金额总和只有2.56亿元，这意味着，一只蓝思转债的弃购金额是此前18只可转债弃购金额的2倍之多。

数据显示，首只可信用申购的可转债雨虹转债申购账户为261.65万户，随着前面几只可转债上市首日平均20%以上的涨幅，投资者参与打新热情高涨，到水晶转债网上申购账户达到704.18万户，这一数量也创下A股市场有史以来打新可转债账户数之最。

由于近期发行的可转债未公布网上申购账户数据，在信用申购规则下，每个账户都能够顶格申购，根据公布的网上投资者申购可转债张数，结合顶格申购额度，大体上可推算出网上申购账户数。从雨虹转债等多只可转债的情况来看，这种方法估算的网上申购账户数与实际的网上申购账户数相差较小。

根据上述估算方法，今天申购的众兴菌业转债参与人数已经只剩83万左右了，不足高峰时期的1/8。

广州的一位债券研究员向时报君表示，可转债发行失败风险在加大，此次蓝思转债弃购金额远超之前可转债弃购总额或许就是一个信号，如果正股基本面继续震荡向下，投资者参与热情进一步下降，会影响到后面可转债的顺利发行，对于承销商来说，并不是一件好事。

根据相关规定，当原股东优先认购和网上投资者申购的可转债数量合计不足发行数量的70%时，或当原股东优先认购和网上投资者缴款认购的可转债数量合计不足发行数量的70%时，可转债发行面临终止。

打中的可转债为啥不要了

从此前几只可转债上市首日平均收益率超20%，到近期的频频破发，上市首日收益为负，随着转债扩容，以及正股表现不佳，可转债上市首日收益难以为继，这是导致中签者弃购的重要原因。

此外，大股东弃购也让投资者认为，是对公司前景的不看好，既然身为大股东都不认购自家的可转债，那作为小散，何必要来当“接盘侠”。

从香饽饽到弃购，短短40多天的可转债经历了“冰火两重天”的待遇。为何可转债收益下降如此之快？

T 0的交易制度，加上可转债上市后的暴涨，使得可转债成为大股东套现的便利工具。

10月20日至23日期间，东方雨虹控股股东李卫国及其一致行动人减持雨虹转债184万张，10月24日至10月27日期间，控股股东再次减持184万张，按照雨虹转债的116~124元的区间价粗略估算20%收益率，李卫国及其一致行动人获利高达7360万元。

先行者的财技迅速得到效仿。林洋转债在11月13日上市首日也遭到大股东抛售，公司控股股东及其一致行动人于11月13日出售其所持有的林洋转债219.85万张，占发行总量的7.33%；11月14日出售林洋转债80.15万张，占发行总量的2.67%，若按平均卖出价125元计算，林洋能源的控股股东及其一致行动人2天减持300万张可转债就获利超过7500万元。

吃相更难看的还在后面。嘉澳环保控股股东在上市首日违规清仓减持举动，直接引起了可转债市场连锁反应，11月28日，嘉澳转债暴跌17.74%。

中信建投证券分析师丁鲁明认为，快速暴力的减持模式，使投资者预期迅速下降，同时也降低了可转债的收益，嘉澳转债上市首日大涨之后，次日便出现断崖式下跌 17%，濒临破发，此后上市的济川转债和久立转 2，上市首日就几乎破发。另外，新上市的可转债首日平均换手率高达88%，远超此前的平均水平 39%。

可转债是否还值得投资

东方财富证券研究所统计数据显示，转债上市后60个交易日内，债券价格仍然呈现稳步上升的趋势，平均累计可获得的收益为7.03%。

从胜率的统计来看，除上市后一个交易日胜率低于50%外，之后胜率均大于50%，10个交易日后，持有债券获得正收益的胜率超过60%，如果考虑从申购上市后持有60个交易日，可以累计获得27.51%的收益。

可转债上市后60个交易日内收益率情况统计：

东方财富分析师闵立政认为，即使上市首日跌破面值其实并没有太大关系，如果继续持有，依然可以获得正收益。此外，从投资角度来看，这些破发的可转债具备了一定的安全垫，因为可转债具备“风险有限、收益封顶”的特征，是相对较为安全的投资品种，这是由其债券性质及赎回、回售条款等方面因素决定的。

首先，可转债具备债券属性，它是需要还本付息的。在上市公司不违约的前提下，只要持有到期，可转债面值100元的本金和票面利息是可以保证的。

假设你以高于100元面值的价格购入可转债，最坏的情况也是就是亏掉高于100的部分，但还有一些利息补偿。

另外，可转债的回售条款也给投资者增加了一道安全防线。当可转债对应正股的价格大跌，若转换成股票价值远低于100元债券面值时，投资人可要求发行公司以100元面值加上利息补偿金的价格收回可转债。

其次，可转债又具备股票和期权性质，可以按照约定条件，转换成相应上市公司的股票，如果看好相应上市公司，可以在适合的价格购入可转债，等待可转债价格跟随正股上涨获取差价收益，或者在适当的时间和价格换成正股股票。

至于可转债如何套利，详见时报君此前报道《史上最低中签率雨虹转债将上市，首日要不要留、能不能买？另有套利技巧看这6问6答》。

哪些可转债更值得关注

由于可转债的价值与正股的价格成正相关，因此当正股股价表现强势时，那么可转债上市后的表现一般也会更好。

从目前可转债发行预案来看，自9月份以来超过154家上市公司发布了可转债发行预案，截至12月13日，已经获得批文及发审委通过的有34家，募资金额达到504亿元。

时报君统计数据发现，上述已获得发审委通过的34家上市公司，今年以来整体表现不尽如人意，若剔除次新股康泰生物，只有赣锋锂业、大族激光、新泉股份、道氏技术、国泰君安、艾华集团的股价是上涨的，万达信息、利欧股份、广电网络、三力士、玲珑轮胎、华通医疗、星源材质、皇氏集团今年以来下跌均超过30%。

若以今年以来股价涨幅在10%以上，市盈率在60倍以下的个股来考虑，赣锋锂业、大族激光、新泉股份、太阳纸业未来发行的可转债相对而言值得期待。