申银万国旗舰版【你不知道的1995年，有人以一己之力让中国金融倒退近二十年】

时间转回到25年前，那是1995年，上海证券交易所才成立五年，证监会才成立三年。

但其实国债的转让流通起步于1988年，90年才形成全国性的二级市场，而且很多个人普遍将国债作为长期储蓄存款，所以当时交易的人很少，流通性很差！

1992年12月28日，上交所借鉴美国经验，设计试行推出了12个品种的国债期货合约。

这标志了中国国债期货交易的开始，当时的成交双方就是中经开和万国证券。

现在或许很多人根本都没有听过这两个名字，因为中经开2002年已经被清算了，而万国证券则被收购了，现在叫做：申银万国。

当然实行了12个国债期货合约，市场上热情仍然不高，因为没啥利益可图，于是在1993年7月10日，国家宣布对3年期以上人民币定期储蓄存款实行保值，决定将参照央行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。

这使得国债收益率开始出现不确定性，投机空间扩大，一时间逐渐火热起来！

当时有发行了一款名为327合约的期货，发行总量240亿，利率是9.5%的票面利息加保值贴补率。

但当时外界不知道上面是否会对之进行保值贴补，贴补多少，投机空间巨大！

1995年1月，327市价在147元至148元波动，当时的万国联合高家两兄弟的辽宁国发准备做空！因为他们相信国家不会补贴！

所以从1月23日起，双方在北上两地大举做空，成为市场空头主力。

而此时的中经开则大举做多，成为市场多头主力。

1995年2月22日晚，国家发布公告：从3月1日起发行1995年3年期凭证式国债，年利率为14%，并实行保值贴补。

这结果说明空头判断错误，10点15分上交所开市后，327国债期货以149.50元价格开盘，比前日收盘148.21元价高出1.29元。

眼看空方损失严重，他们开始自救，辽国发在形势对空头极其不利的情况下，利用旗下控股公司无锡国泰的交易席位以148.50的价格违规抛出200万口空仓，直接斩仓！（当时上交所限制的单一机构持仓总量为40万口）。

上午11点左右，万国总经理管金生紧急约见上交所总经理，请求暂停交易，撤销辽国发的200万口空仓违规交易，但被拒绝。

下午13点开盘后，辽国发突然由空做多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多。

因此327国债1分钟内涨了2元，并达到当天最高价151.98元。比前一交易日的收盘价上涨了3.77元。

这种情况下，按照万国所持仓量和如今现行价，如此交割，那必将亏损十几亿！

下午16点22分13秒开始，在总经理管金生的命令下，万国为了扭转败局疯狂做空“327”国债。

在没有足够保证金的前提下，违规从两个自营席位连续打入23笔（每笔90万口）空单，共2070万口，此举交易面值2112亿元，同时用万国公司下属黄浦营业部自营席位做多接盘向下锁定价位。

本来辽国发和中经开已经胜券在握，但是这突然而来的天量空单一下子把他们砸晕了，他们毫无还手之力！

截至16点30分收盘，万国砸出的2070万口327合约空单共成交了1044万口，而对倒做多的席位接盘315万口，成交锁定了价格，成功将该合约从151.30元打到147.90元。

据统计，当日上交所国债期货共成交1824万口，约8500亿元，其中327合约共成交1205万口，86.6%的交易属于万国抛空的327合约。

这一下市场惊了，因为中经开可是属于上面的亲儿子，所以当晚上交所紧急会议后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的。

当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元，结算价为150.58元。

上交所的这一决定，使万国本来的盈利瞬间化为泡影，直接亏损56亿，卖了万国也赔不起！

后续为了避免万国可能迎来的倒闭而造成证券市场连锁挤兑风险，由沪市出面协调，上交所和多家金融机构以国债回购和银行融资的形式，融给万国证券15亿元资金，万国自身也连夜准备了10亿元左右资金和8亿元国库券，最终针对万国挤兑并没有出现。

1995年5月17日，证监会以“国债期货市场屡次发生由严重违规交易引起的风波”为由，宣布暂停国债期货交易试点，开市仅两年零六个月的国债期货划上了句号。

中国第一个金融期货品种宣告夭折，而这一夭折就是十八年！

1995年4月，管金生辞职，同年五月被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，1997年2月3日，以行贿和挪用公款罪被判有期徒刑17年，并没有追加金融罪名。

1995年9月15日，当时的上交所所长直接被革职。

1996年7月16日，上海申银证券公司和上海万国证券公司合并，成立申银万国成立

这一事件浇灭了中国期货市场的热潮，对中国金融结构的冲击持续了十八年。直到2013年9月6日，国债期货才重新在中国金融期货交易所上市交易，而交易规则也有了大幅修改。

后续相关风潮：

327事件的赢家当然是积累了巨额的财富，但绝大部分人最后还是没有好下场！说几个著名的人！

中经开，最后被清算。

曾经大名鼎鼎的涌金系掌舵人魏东，2008年4月跳楼身亡。

刘汉，经此一役成为富豪，最后被判死刑，懂得都懂！

宁财神在此战中亏损七千多万，最后随着《武林外传》翻身，后来吸毒被抓！